1-9月净利润3892万，下降41%，EPS 0.38元。业绩下滑主要由以下因素导致：雪灾及地震、大玉龙门票、玉龙湾项目导致管理费用上升、财务费用上升、基金投资收益不复存在、酒店开办费。09年，随着旅游市场的恢复、酒店逐步进入正常营业，业绩有望大幅度提升，但仍可能低于我们前期的预期，下调08-10EPS 至0.30、0.55、0.66元，维持审慎推荐A的评级。

前三季度EPS 0.38元，业绩符合预期。1-9月，公司实现收入1.02亿元，下降7%，营业利润4628万元，下降42%；归属于母公司所有者的净利润3742万元，下降28%，净利润下降速度慢于营业利润的原因是所得税率从去年的33%下降到15%；前三季度实现EPS 0.38元，符合预期。

多重因素导致业绩下滑，全年预计下降50%-80%。业绩下滑主要由以下因素导致：雪灾及地震导致收入减少，大玉龙门票制实施影响游客增长、增加营业费用，玉龙湾项目开展导致管理费用上升，世界遗产论坛酒店建设、股权融资计划受阻导致财务费用上升，基金投资收益不复存在，酒店开办费1600万元。由于以上原因，公司预计08年全年业绩将下滑50%-80%。

09年经营环境好转，但酒店开业推迟、财务费用增加降低业绩增长预期。09年旅游行业的运行环境将大幅度好转；但由于财务费用增加、酒店开业推迟等原因，全年业绩将低于我们先前的预期。

下调08-10EPS至0.30、0.55、0.66元，维持审慎推荐A投资评级。我们将08-10年EPS由0.37、0.76、0.87下调至0.30、0.55、0.66元；鉴于公司未来业绩持续增长明确，估值水平相对较低，维持审慎推荐A的投资评级。

相关研究报告下载：

丽江旅游（002033）-多重因素导致业绩大幅下降.pdf (315.09 KB)