要点：
1.公司三季报符合我们预期。今年1-9月公司实现收入23.58亿元，同比增长144.71%，净利润3.56亿元，同比增长99.65%，折合EPS1.31元。
2.成本压力好转推动盈利能力回升。07年全年及08年三个季度毛利率分别为33.41%、33.01%、28.46%及28.86%，08年三季度毛利率企稳主要因为轴承钢价格6月份以来持续下行，成本压力三季度以来持续好转。
3.齐重数控及风电业务推动收入快速增长。1-9 月齐重数控实现收入11.37亿元，净利润1.30亿元，净利率达11.4%，相对于07年中期3.53%有大幅提升，显示天马入主后带来的管理提升及盈利改善。风电业务实现销售为2亿以上，根据在手订单，偏航轴承及变浆轴承09年有望实现销售10亿元，迎来爆发式增长，另外，在冶金轴承存在不确定性情况下，北京天马将加大对风电主轴轴承及齿轮箱轴承的投入，有望发掘新的增长点。
4.传统业务增长趋缓。铁路货车轴承今年没有增长，预计未来三年是个位数增长，通用轴承增速近20%，同行业增长持平，并没有显现出内生性增长，其成长前景有赖于宏观经济的改观。
5.公司同时公告08年全年预增100-110%，对应EPS1.89-1.98元。主要因于风电轴承放量及齐重数控盈利改善。
6.风险：制造业投资低迷影响通用轴承需求。

相关研究报告下载：

公司研究-天马股份（002122）期待内生性增长.pdf (171.49 KB)