【内容摘要】：公司三季度实现营业收入2.36亿元，同比增19%，环比下降3%；母公司净利润2320万元，同比增长33%，但我们应该看到母公司净利润的增长是因为今年6月份收购了31.38%的环欧股份。如果按照同等口径相比，利润总额在三季度仅增长5%，净利润降低9%（所得税提高的缘故）；而三季度24%的毛利率比去年同期降2个百分点，环比降7个百分点（产品结构及价格的综合影响）。公司三季度业绩低于我们的预期。
    由于石油价格的下跌，以及全球经济衰退带来太阳能补贴政策的减少都使得太阳能需求增速预期降低，而多晶硅市场产能供给增幅较快，我们预计明年多晶硅将基本实现供需平衡。这将拉低公司直拉单晶的价格及毛利率水平。但因为公司同时和上下游厂商都签订了长单（合同非强制性），所以仍将有不错的成长。
    而重新审视公司其他业务，未来成长的动力仍旧很足：1) 区熔单晶是公司极具竞争力的产品，国内厂商几无竞争对手，全球份额亦在逐渐扩大。而且需求受到基建（比如铁路、电力）的带动，受宏观经济影响较小，未来仍将有年25%以上的增长（厂房已增加完毕，逐渐增加设备）；2）和集团共同出资的抛光片业务将拓展产品的价值链，每片增加附加值40%左右；3）VDMOS明年上半年也将逐步量产（对明年利润贡献有限）；
    我们下调公司2008-2010年的EPS到0.27，0.38和0.56元。这主要是因为石油价格下跌，使得我们调整了对直拉单晶的高增长预期。但目前股价已充分反映该因素，维持增持评级。

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点评报告_002129(中环股份)3q业绩低于预期，油价下跌影响直拉单晶增长，但其他业务成长依旧.p (67.05 KB)