中国神华今日发布2008年3季度财务报告，其主要内容为：
截至9月30日，公司营业收入77511百万元，同比增长33.9%，净利润24879百万元，同比增长40.8％，归属于母公司股东的净利润为21938百万元，同比增长47％；扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.11元（其中3季度实现EPS约0.39元），扣除非经常性损益后的净资产收益率达15.68％。
第一，2008年1～9月，中国神华煤炭产销量继续高速增长
前3季度，公司商品煤产量137.9百万吨，同比增长17.6％；商品煤销量171.7百万吨，同比增长13％。由于受国家出口配额减少影响，公司出口煤炭量仅为15.4百万吨，同比减少15.8％。随着万利和胜利矿区新建矿井的相继投产，预计2008～2010年中国神华自产原煤量分别为：1.83、2.17和2.32亿吨。
第二，盈利快速增长主要归因于商品煤价格上涨，预计2009年公司国内长约合同煤涨幅在10％左右。
第三，成本控制能力较强，未来存在进一步上涨空间，由于电价、原材料等成本在下半年涨幅明显；维修等费用将在下半年集中体现；而哈尔乌素矿下半年将投产但未达产，将拉高单位成本；福利费及其它不确定的政策性成本。综合来看，预计全年成本增幅在12.4％，而由于2009年部分矿井相继达产，单位原煤生产成本将与2008年基本持平。
第四，电力业务渡过盈利低谷，2009年盈利能力值得期待
第五，我们仍维持对中国神华的“推荐”评级，但短期需警惕A-H价差风险。
由于占公司总销量超过80％的合同煤价格相比现货价格折价幅度超过20％，相比市场煤价折价幅度更是超过了100％，我们预计公司未来合同煤价格有10％左右的上调空间，另一方面，较低的煤价和良好的客户关系也将为需求下滑背景下公司业绩增长提供防御性，从而，中国神华为代表的大型动力煤提供商是煤炭股中的攻防兼备型品种，我们预测2008～2010年EPS分别为1.49、1.85和2.13元，维持“推荐”评级，但由于中国神华H股价格已经下跌到8.5元左右，A-H股价差巨大，A股投资者需要警惕短期风险。敏感性分析显示，若明年长约煤价格涨幅为15％，中国神华2009年EPS将达到1.96元。

相关研究报告下载：

中国神华：2008年3季报点评.pdf (231.97 KB)