【内容摘要】
1.救实体也救股市，货币政策调整宜早不宜迟
管理层目前面临的最大问题是如何挽救实体经济不至于陷入衰退。货币政策由于作用时滞影响，在调整方面宜早不宜迟，之前虽然在不出一月之内连续两次下调存款准备金率和存贷款利率，但结构性的调整以及0.27个百分点的低幅调整作用有限，3季度数据点评中我们也提到年内还有两次降息0.27个百分点的可能。
2.存款利率长期多调鼓励货币流动
存款方面三年期定期存款下调0.36个百分点，五年期下调0.45个百分点，其他各档均下调0.27个百分点（活期不调）。长期存款利率较多下调能在一定程度上刺激货币的流动性，抑制存款定期化趋势造成的货币沉淀。
3.房贷利率倒挂旨在保护银行
此次货币政策调整中，5年期以上贷款利率降为7.20%，考虑到“房贷新政”中规定的金融机构对居民首次购房和改善型住房提供贷款利率下限可扩为贷款基准利率0.7倍，这样算来，实际的贷款利率为5.04%，低于同档次的存款利率5.13%，存贷利率的这种倒挂实际是出于对银行的保护，利于提高银行主动放贷意愿，刺激住房贷款的增长，减小房贷资产风险；对房地产企业来说能在一定程度上刺激居民购房需求，缓解当前困境。
4.政策累积后市利好
可以说，9月份以来各项利好政策出台无论是密度还是力度都是很显著的，单一政策的作用效果可能并不明显，但财税、货币、产业等多项政策累积之后，对实体经济将会产生较为积极的作用，对市场来说也是较大利好。
货币政策方面，货币政策方面，央行也表示要通过货币政策来刺激消费的增长。从目前债市的利率期限曲线看，一年期基准利率尚有60个基点以上下调空间。
财政政策的安排，我们预期会更多地与产业政策相结合，大力发挥财政政策在经济下行周期中的刺激和拉动作用，同时推动产业结构调整和经济增长方式的转变。

相关研究报告下载：

政策累积利好效应——2008年10月30日央行降息点评.pdf (200.95 KB)