研究结论
     1-9月份，公司实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为38.8亿元、9.9亿元、7.4亿元，同比分别增长 34.5%、128.7%、126.7%。前三季每股收益0.4元，其中第三季每股收益0.18元，环比第二季0.13元大幅增长,主要原因在于煤炭销售价格的提高。
     报告期内煤炭产品价格的上涨推动公司盈利能力显著提升，前三季毛利率为38.56%，较2007年全年提高了7个百分点，并呈现逐季上升的态势。
     三项费用方面，1-9月份，销售费用、管理费用、财务费用分别为3951万元、2.27亿元、1.94亿元，同比分别增加16.7%、19.4%，22.2%，公司费用控制处于行业较好水平。报告期内，受益于煤炭行业景气的高位运行，公司现金流量非常充沛，经营活动产生现金流为17.3亿元，同比增加253%，每股经营现金流为0.93元。
     近一段时期以来，受经济增长大幅放缓影响，煤炭行业景气持续下滑，根据与公司沟通，公司目前煤炭销售情况良好，现货价格保持在9月份的水平，并未出现下跌，原因在于公司价格始终要低于市场价格。我们认为，尽管未来一段时期下游需求难以恢复，但考虑到冬季用煤炭高峰的支撑因素，动力煤价格将保持在高位运行的态势，将有利于2009年合同价格谈判。
     公司煤炭合同销售和现货销售的比重大致分别为70％、30％，2008年上半年，合同售价为371.68元／吨，９月份，新集一矿、二矿、三矿的现货价800元／吨（含税），刘庄矿现货销售价为900元／吨（含税）。由于公司合同价格远低于市场价，因此，预计2009年合同价格有望获得较高涨幅。
     预计2008－2010年煤炭产量分别为1120万吨、1320万吨、1920万吨，产量增速在煤炭公司中处于较高水平。增长主要来自于：设计生产能力300万吨/年的板集煤矿以及选煤厂预计于2009年第三季度投产；口孜东煤矿以及选煤厂，设计生产能力为500万吨／年，预计于2010年投产；刘庄矿二期500万吨／年项目，在政府要求加快大型煤矿建设进度的背景下，预计该项目有望近期获得发改委批准并预计在2010年形成生产能力。
     尽管行业景气未来面临下行趋势，但考虑到公司动力煤合同比重高，且与市场价格差距较大，因此，2009年煤炭综合销售价格仍有望获得提升，与此同时，公司未来几年产能将保持稳定增长，使得公司未来几年业绩增具有很高的确定性。预计公司2008-2010年EPS分别为0.54元、0.7元、0.97元，以10月28日收盘价计算，2009年动态市盈率为6.9倍，低于行业平均水平，我们维持公司“买入”投资评级。

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国投新集08年三季报点评——未来业绩增长仍然具有较高确定性.pdf (328.8 KB)