研究结论
1-9月份,公司实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为96.5亿元、36.2亿元、26.7亿元,同比分别增长 69.2%、190%、229%。前三季每股收益1.1元,其中第三季每股收益0.59元,较第二季单季0.3元 大幅增长,主要原因在于报告期内焦煤价格的大幅上涨。
得益于报告期内煤炭价格的上涨,公司盈利能力得到显著提升,前三季毛利率为49.6%,较2007年全年提高了9个百分点。分季度来看,1-3季度,毛利率水平分别为40.1%、46.4%、56.7%,呈现逐季上升的态势。
三项费用方面,1-9月份,销售费用为2.14亿元,同比下降34.8%;管理费用为7.6亿元,同比上升44.8%;财务费用为7797万元,同比下降15.5%。总体看,公司费用控制处于行业较好水平。
9月份以来,公司未跟随市场对主焦煤和肥焦煤价格下调,但由于目前公司合同价已经高于市场价,且市场价依然处于下跌通道中,因此,公司焦煤价格下调压力较大。同时,公司下游客户也有下调煤炭采购价格的要求。预计公司将在11月初下调焦煤价格,预计下调幅度在300元/吨左右,调价后,价格恢复到6月份的水平。
公司兴县项目目前进展顺利,铁路已经建成,总计1500万吨/年生产能力有望在2010年形成,届时将大幅提升公司煤炭生产能力。
我们认为,基于下游钢铁景气度的持续下滑,钢铁企业大多数处于亏损状态,因此,未来焦煤价格具有较大继续下跌风险,但考虑到焦煤资源稀缺性以及龙头公司定价能力的增强,焦煤价格将不会跌至2007年的水平。
综合来看,尽管公司面临焦煤价格下调的风险,但考虑到焦煤价格的稀缺性以及公司作为焦煤龙头公司的行业地位,焦煤依然将保持较高盈利能力,而兴县矿区的建成投产,则保证了公司未来产能的稳步扩张。我们预计公司2008年-2010年EPS分别为1.34元、0.94元、1.01元。维持公司“买入”投资评级。
相关研究报告下载:
西山煤电08年三季报点评——焦煤价格下调压力较大.pdf (323.92 KB)
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