2008 年前三季度业绩符合我们预期，实现EPS0.24 元，核心业务中药饮片销售收入达到了4.6亿元，同比增长了97%。合并销售收入、营业利润、税前利润和净利润分别同比大幅增长了40%、64%、61%和83%，若扣除公司获得广发基金投资收益2400 万元，公司前三季度主业净利润大幅增长了65%。销售毛利率和期间费用率同比上升了1和0.1个百分点。

我们调整公司08业绩预测由EPS0.41元到EPS0.33元。基于综合考虑:1、今年前三季度中药饮片毛利率仅微升了1个百分点，公司急需“人参”“西洋参”等高端品牌饮片销售来改善饮片产品结构，公司今年底将完成收购“新开河红参”，“加洲宝贝西洋参含片”即将在大卖场上市，09年这两部分产品利润贡献将大大提升中药饮片的整体毛利率。2、公司整体收购吉林“新开河红参”，目前正等待其债权人打折债务，完成收购预计到今年底，其利润贡献09年开始体现，请参见我们08年9月2日相关报告。3、今年前三季度西药普药和药材贸易业务盈利略低于我们预期。

公司09年利润增长点清晰，向外省北方地区扩张收购正紧锣密鼓进行。结合公司将向北方战略扩张规划，公司已经谈妥向广安门中医院（北方最大的中药饮片销售医院）供应中药饮片，国家推行中药饮片“小包装”之势， 我们预计公司还会收购北京在内的饮片生产企业，09年将实现跨省销售的“大跨越”。届时，公司从收购“新开河红参”和跨省收购两方面，实现品牌提升和市场扩张。我们看好公司产品战略和经营战略共同驱动未来业绩持续快速增长的前景。

我们预计：公司2008~2010年销售收入复合增长40%左右，净利润分别同比增长74%、66%和47%，当前动态PE仅18倍、11倍和7倍，股价严重低估，我们预计公司大股东会再次增持，维持“强烈推荐—A”投资评级。

相关研究报告下载：

安徽合力-三季报业绩回顾.pdf (316.92 KB)