【内容摘要】:3季报业绩低于预期。民生银行前三季度实现净利润86.4亿元,同比增长100%,实现全面摊薄年化ROE20.3%,EPS0.46元,多种负面因素的共同作用使得公司的业绩低于预期。
2季度业绩快速增长之后,3季度业绩又出现明显下滑。民生银行曾在中报时给了我们一个惊喜,公司2季度业绩实现了45%的环比高增长,但本季度却没能继续保持,出现了27%的环比负增长。除了净利息收入与上季度持平外,公司的手续费及佣金收入出现明显下降(环比增速-28.8%),成本收入比出现反弹(2季度的32.5%上升至本季度的38%),资产减值准备继续攀升(环比增速27.3%)。
不良贷款继续双升。继上半年不良贷款出现双升后,本季度公司的不良贷款余额继续增加3亿多元,达到77.3亿元,不良率1.22%,与中期的1.21%相比略有增加。令人欣慰的是,上半年大幅增加的逾期贷款,本季度由74.7亿元小幅回落至74亿元。为了应对资产质量方面不断加大的压力,公司在拨备计提上的力度不断加大,上一季度下滑的拨备覆盖率有所回升,期末达到123.8%。
海通股权的处理会对未来业绩有较大的影响。今年12月,民生银行手中的海通股权将会上市流通,其处理的进度将会对公司未来的业绩产生较大的影响。如果不考虑这些股权的处理,预计公司08年业绩同比增长约70%,09、10年利润增速为4%和10%。目前公司股价对应08年7.2倍PE和1.4倍PB、09年6.9倍PE和1.2倍PB,维持增持的投资评级。
相关研究报告下载:
点评报告_600016(民生银行).pdf (134.82 KB)
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