【内容摘要】：公司今日公布08年三季报。08年1-9月，公司实现营业收入为41.47亿元，同比增长32.4%；归属于上市公司股东的净利润达到4.43亿元，同比增长22.2%。
    营业收入在08年前三季度维持了快速增长的势头，同比增长32.4%。收入快速增长的主要原因在于公司非防伪税控业务较去年同期有较大增长。考虑到08年前三季度并未出现政策性推动因素，我们预计公司全年增长仍主要由非防伪税控业务贡献。根据我们的盈利预测，公司08年防伪税控收入比重将由07年的34%下降到30%以下，但主营业务利润比重仍将维持在60%以上，其影响主要体现在利润而非收入上。另一方面，公司合并范围扩大也是收入快速增长的重要原因，08年前三季度比去年同期增加了8家子公司。
    非防伪税控收入比重增加导致毛利率下降。公司毛利率有所下降，由去年同期的25.9%下降为24.4%。一方面在于公司合并范围扩大，另一方面，则在于公司的非防伪税控业务较去年同期增长较快。考虑到在07年公司防伪税控业务毛利率达到49.7%，而非防伪税控业务毛利率平均只有12.1%，非防伪税控业务的收入比重扩大是毛利率下降的主要原因，尤其是非防伪税控业务收入中仍以计算机与商品销售为主。
    费用控制良好。尽管公司销售收入快速增长，合并范围扩大，但销售费用率由去年同期的3.9%下降为3.3%；管理费用率也由去年同期的6.1%下降为6.0%。
    总体上，公司前三季度业绩符合预期，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济对商业活跃程度的影响会使得中小企业数量增速放缓甚至减少，这可能会降低公司一般纳税人用户的年自然增长量。

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