【内容摘要】
公司业绩符合预期。由于公司今年在奥运期间进行了年度检修,使得第三季度减少了近半个月的生产周期,同时从9月1日起公司所用蒸汽价格上涨60%增大了成本压力,但公司三季报业绩仍较靓丽,主要原因是公司的洁净煤气化和“一头三线”工艺路线的技术优势得到很好的发挥,加上三季度煤炭价格有所下跌而产品DMF整体价格较高,同时公司的大氮肥及DMF国产技术改造抵免所得税4000多万元,使得公司效益继续保持了较大幅度增长,实属难能可贵。扣除所得税抵免因素,公司第三季度EPS 0.12元/股左右。
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醋酸与醋酐项目进展顺利。35万吨/年醋酸项目施工已基本完成,预计年底试车;配套的10万吨/年醋酐项目预计明年上半年也能投入生产,公司洁净煤气化技术带来的低成本优势仍将在这两产品中得以发挥,并成为公司明年业绩成长的主要推动力。
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公司未来面临的挑战有所增大。纺织行业的景气下滑使得对DMF的需求下滑;随着南京BP与塞拉尼斯的两大装置合计110万吨/年的投产,国内醋酸的供给不再紧张,增大了公司明年醋酸的营销难度;国内继续维持尿素的超高出口关税税率,加上08年国内新增不少尿素产能,尿素行业的竞争进一步加剧。
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给予“审慎推荐-A”投资评级:综合考虑公司的产品价格趋势及蒸汽价格上涨,我们预计2008~2010年EPS分别为0.81、0.92、1.14元/股。公司所处的行业景气度正在回落,且目前市场整体估值中枢下移,因而我们按08年10~12倍动态PE估值,目标价8~10元,下调评级至“审慎推荐-A”投资评级。
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风险提示:国内外宏观形势景气回落会拖累公司的产品价格;尿素毛利每下滑100元,将减少公司盈利0.15元/股左右。
相关研究报告下载:
华鲁恒升(600426)--业绩仍较靓丽,未来挑战增大.pdf (285.43 KB)
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