公司今日发布08年3季报，前3季度公司实现营业收入34.37亿元，实现归属母公司股东的净利润3.39亿元，分别同比增长34.1％和4.4％。公司上半年的基本每股收益为0.32元，全面摊薄每股收益0.28元，符合我们的预期。
投资要点：
n         快速上升的成本压力是前3季度公司毛利率下滑的主要原因。1-9月份公司的综合毛利率为25.2%，同比下滑2.6个百分点。虽然这期间公司水泥销售的平均价格同比上升了13.6%，但在今年特别是2季度以来不断攀高的煤价之下，公司的成本压力未能实现完全转嫁。进入4季度后公司的煤炭购进价格虽有所降低，但公司所在区域因固定资产投资短期放缓带来的需求压力仍抑制着公司毛利率的回升，我们预计这一局面将延续到明年上半年。
n         公司产能规模正进入快速扩张阶段。2008年6月公司通过增发完成了约29亿元的资金募集，从而保证了公司多个新建项目的顺利推进。从近期来看，08年底到09年公司投产的项目将主要集中在河北（主要是唐山市的3×4500 t/d线）、山西（闻喜和大同的2×4500 t/d线）和陕西（主要是扶风和泾阳2×4500 t/d线）。预计到09年底公司的水泥产能规模将达到4300万吨以上，较07年底2500万吨的规模提高约70%。
维持“推荐”的投资评级。预计公司08年公司的全面摊薄每股收益为0.36元，基本每股收益为0.40元，09-10年的每股收益为0.40和0.67元。预计公司最主要的目标市场——环渤海区域在未来5年内仍将是我国东部地区固定资产投资增长最快的区域之一，公司如能合理把握好产能扩张步伐和管理控制能力的匹配关系，未来将成为这一区域市场长远发展的主要受益者。

相关研究报告下载：

冀东水泥-成本压力显现，09年新增产能集中释放-推荐.pdf (193.93 KB)