本报告分析了三季度运行态势。认为受益于基建类投资快速增长，整体投资增速有所上升，以及政府及时地货币与财政政策将降低经济“硬着陆”风险.
主要观点：
l         三季度GDP增长9%，大幅低于我们此前9.5%的预测值。从供给因素来看，工业增加值在当季的持续大幅下行暗示了经济增速的快速下滑。而从三大需求角度，当季名义投资、消费与贸易顺差增速都比上季度有所提高，考虑整体价格趋势下行，这似乎难以解释三季度经济增速过快下滑。
l         9月实际固定资产投资增速至少在19%以上，是年初以来的较高水平。受益于基建类投资增速的快速增长，三季度实际城镇固定资产投资增速与上季度持平，甚至略有提高。因此，尽管房地产投资增速拐点已经来临，但整体投资增速却比二季度略有上升。
l         三季度我国社会消费品零售总额实际增长17%左右，高于二季度15%的实际增速。随着居民实际收入增速明显放缓与股市财富效应减少，消费高增长难以持续。
l         出口并未如预期回落与进口增速的大幅下行导致9月贸易顺差创今年新高，这种情形可能持续到10月份。从今年8月份开始，净出口对GDP的贡献在上升，即实际出口增速与进口增速的缺口再次扩大，我们初步预计全年净出口对GDP的贡献将会保持在1个百分点左右。
随着国际大宗商品价格泡沫破裂与国内总需求的明显下向，我国通胀趋势下行确立。我们预计PPI在10月份下行至7.5—8%，而CPI回落到4—4.3%的水平。

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宏观简评-投资扩大期待经济软着陆——三季度经济运行点评.pdf (179.8 KB)