摘要：
     08年1-9月，公司实现营业收入226.39亿元，同比下降15.52%；营业利润8.03亿
   元，同比下降48.69%；归属于母公司所有者的净利润5.83亿元，同比下降47.47%；
   摊薄每股收益0.46元。
     公司以铜冶炼为主，目前铜冶炼能力45万吨，位居国内铜行业前三位。报告期
   内，营业收入下降15.52%，主要是由于精铜销量下降以及第三季度国内铜价同比下
   降7%左右。公司毛利率7.85%，同比下降1.92个百分点，主要是由于铜精炼加工费
   同比下降21%，导致收入占比60%以上的精铜销售毛利率下滑2.1个百分点至
   3.3%（08年中期）。同时，上半年硫酸、贵金属价格同比大幅上涨，两者收入占比
   分别为2.1%和11.3%，毛利占比则分别达到了15%和27.2%，对公司业绩构成支撑。
   但随着油价下跌和下游磷肥需求进入淡季，硫酸价格大跌，三季度环比下跌9%，四
   季度初环比下跌60%以上（截至目前），铜价也出现较大跌幅，三季度净利润环比
   下滑88.85%，预计第四季度公司可能出现单季亏损。
     我们预计公司08年归属于母公司所有者净利润同比下降42.65%，将08年、09年
   EPS分别下调至0.42元和0.47元，对应的动态P/E分别为20.88倍和18.66倍，维持公
   司“中性”的投资评级。主要风险包括：硫酸价格下滑超出预期风险；铜价波动风
   险；有色行业周期性波动风险；TC/RC进一步下降的风险。

相关研究报告下载：

云南铜业（000878）：业绩下滑，原料自给率有待提高.pdf (202.37 KB)