08年1-9月，公司实现营业收入17.64亿元，同比增加53.99％；归属于母公司所
   有者净利润0.12亿元，同比增加-147.09％，实现扭亏；摊薄每股收益0.02元。
     公司营业收入大幅提高得益于上网电量增长和机组电价提高。上网电量增长源于
   两个原因：（1）丰电二期2台机组于去年上半年分别投产，实际发电时间不足，今
   年进入正常运营；（2）水电厂今年来水较好。下半年两次调价，公司火电机组上
   网电价合计上调3.5分，增幅约9%。
     公司前三季度营业成本同比增加50.68%，与营业收入增长率相当。实现毛利率
   13.65%，同比提高1.9个百分点。我们认为一方面得益于来水情况好，毛利率较高
   的水电出力增加；更主要是由于公司成本控制良好，完成资产重组后单位发电煤耗
   大幅降低，一定程度化解了电煤价格上涨的影响。
     报告期内公司财务费用同比增加47.29%，主要是丰电二期投运后资本化利息减
   少，国家贷款利率提高。重组中资产处置获得收益使得营业外收入同比增加766万
   元，促进了净利润扭亏。
     公司此次资产重组中，江投集团承诺如丰电二期08年实现的净利润不足6803万
   元，江投集团将以现金方式补足。根据我们的测算，预计08年丰电二期将出现亏
   损，因此需要依靠江投集团的补贴实现上述净利润，预计补贴额将增厚公司全年
   EPS0.27元。
     预计公司08-10年每股收益分别为0.25元、0.10元和0.17元，对应动态市盈率分
   别为11倍、29倍和17倍。公司09和10年的市盈率略高于行业平均水平，且08年业绩
   的实现受制于江投集团在资产重组中承诺的履行情况，暂时维持“中性”评级。

相关研究报告下载：

赣能股份（000899）-全年业绩依赖于置入资产的最低利润保障.pdf (190.42 KB)