【内容摘要】

西飞国际披露了08年3季度季报，2008年1-9月公司实现营业收入61.16亿元，同比增长289.96%。归属母公司的净利润为2.46亿元，同比增长248.3%。营业收入和净利润的增长依然是来自注入的整机制造资产。考虑公司新舟60的国外主要客户可能受全球经济不景气的影响要求推迟交付，2008-2010 年每股收益预测分别调整为0.31、0.47、0.56 元。短期评级下调为中性，考虑到公司在国内大飞机制造技术的领先地位，仍看好其长期投资价值。给予“中性-A”投资评级。

营业收入和净利润增长：公司2008年1-9月年实现营业务收入61.61亿元，归属母公司的净利润2.46亿元，比上年同期分别增加289.96%、248.3%。每股收益0.22元，比去年同期增加93.8%。主要原因依然是：公司注入飞机整机制造业务导致的外延式增长。

08年全年增长低于市场预期：公司预增公告称，08年全年净利润增长300%-350%，按11.26亿股本计算，每股收益为0.24-0.28元，低于市场前期的普遍预期。

全球经济下滑或将影响公司民机收入：新舟60目前的主要订单来自国外。对全球经济不景气的担忧可能使部分客户要求推迟交付飞机。

目前公司缺乏释放利润的动力：公司正在准备实施股权激励计划。计划对未来的营业收入和利润增长率都有明确指标。在目前市场环境不好的情况下，我们认为公司管理层缺乏释放利润的动力。

风险提示：国家扶持民族航空工业政策的持续性，是未来公司发展前景的重要因素。全球经济下滑对公司出口业务的影响。

下调至“中性-A”投资评级。预计西飞国际2008-2010 年的每股收益分别为0.31、0.47、0.56 元。在航天军工板块中相对估值偏高，若2008年给予30倍PE,未来6个月，公司目标估值区间为9-10元。短期评级下调为“中性”。由于西飞国际作为航空制造上市公司中的龙头，在大飞机制造领域有不可替代的行业地位，我们仍看好公司长期投资价值。长期评级维持“A”。

相关研究报告下载：

西飞国际(000768)-客观看待营业收入和净利润的增长.pdf (328.49 KB)