摘要：
     1-9月公司实现营业总收入同比增长3.23%；利润总额同比减少8.09%；归属于母
   公司的净利润同比减少16.62%；基本每股收益0.08元。
     产品销售低于预期：（1）年内南方冰冻、地震和水灾对公司的产销造成较大影
   响，加上房地产市场景气下滑，公司产品销售低于市场预期，营业收入微幅增
   长。（2）公司营业收入增加而净利润减少的原因在于：①实际税负比率从11.43%提
   高至18.68%；②期间费用率也提高2.22个百分点至27.85%。
     毛利率稳中有升：公司现有产品定位高端品牌，对下游市场有较强的议价能力，
   综合毛利率保持稳中有升的趋势，报告期内同比提升2.39个百分点至35.01%。
     公司看点：（1）产能快速扩张：项目投产后玻化砖将在原有900平米产能的基础
   上翻番，釉面砖的产能将从250平米提高至850平米。（2）公司斯米克瓷砖在高端
   市场具备强势领导者地位，现在正进军市场容量更广阔、销售增长潜力更大的中档
   瓷砖市场，巩固市场地位，强化核心竞争力。
     盈利预测与评级：基于对需求增速下滑的假设，调低公司08-10年EPS至0.10
   元、0.08元、0.16元，对应动态市盈率为36倍、46倍、24倍；估值偏高，维持“中
   性”评级。
     风险提示：房地产行业景气度继续下行对公司产品的需求风险；能源价格高位运
   行风险。

相关研究报告下载：

斯米克（002162）：高端市场领导，毛利率逆市提升.pdf (213.46 KB)