【内容摘要】：2008年10月21日，中国财政部和税务总局联合发文，自08年11月1日起，将7个税号水产品的增值税出口退税率由5%上调至13%。对于水产加工出口行业而言，目前销售净利润率平均仅1-3%，此次出口退税率提高意味着销售净利率（税前）将提高8个百分点，对企业业绩构成正面影响。水产加工类上市公司中东方海洋（002086）和天宝股份（002220）将由于水产品进料加工业务而受益于出口退税率提高。

评论：
水产品出口退税率提高8个百分点，对行业影响明显。此次涉及出口水产品包括冻罗非鱼片、冻鱼片、冻鱼肉、熏鱼及鱼片、冻甲壳动物、冻、干、盐制的墨鱼鱿鱼、章鱼等7个税号。上述7个税号目前是最主要的出口水产加工品种。尤其是对于在国内采购水产原料加工出口企业受影响较大，销售净利率（税前）提高8个百分点。水产品加工出口企业采购水产原料的增值税进项税率为13%，此前出口退税率为5%，其中未退税部分即“出口收入×（13%-5%）”金额计入成本。而此次调高退税率至13%，即全部予以退税后，公司成本减少上述金额，则销售净利率（税前）直接提高8个百分点。对销售净利率仅2%左右的水产加工出口企业而言，利润空间增幅高达300%。

进料加工企业部分受益，来料加工企业无影响。进料加工业务涉及进口免税水产原料，因此在出口水产品时需要计算免抵退税金额。目前对企业成本的影响金额为“不得免征和抵扣税额”部分，计算公式为（出口收入-免税进口原料成本）×（出口征税率-出口退税率）。上述7个税号目前水产品出口征税率为13%，当出口退税率提高到13%与之相等后，该税额等于零，导致企业成本下降。对企业毛利率影响的计算公式是“（1-成本率×进口原料占成本比重）×（13%-5%）”。而来料加工业务增值税在进口时不增，出口时不退，与本次退税率提高无关。

中国水产品出口仍将低迷。2008年上半年，我国水产品出口量139.9万吨，出口额47.5亿美元，同比分别下降5.3%和增长1.6%。水产品出口额占农产品出口总额（195.2亿美元）的24.3%，比上年同期下降2.8个百分点。上半年来进料加工出口量49.9万吨，出口额17.5亿美元，同比分别减少4.8％和0.6％。此次出口退税率提高，将降低出口企业成本。但是在世界经济不景气和食品安全大背景下，由于受国际市场对中国水产品出口壁垒提高影响，预计中国水产品出口仍将持续低迷。

受益上市公司：
东方海洋：2008年上半年水产品加工业务收入1.95亿元，其中进料加工1.71亿元（占比88%）。上半年公司进料加工毛利率为0.67%。假设进口原料占出口总成本比例为80%，则提高退税率后，根据上述公司，东方海洋进料加工毛利率将提高1.64个百分点，按08年上半年1.71亿收入模拟计算，将增加公司毛利/利润（公司免所得税）281万元左右，增厚上半年EPS为0.023元，增幅为18.2%。
天宝股份：2008年上半年，公司水产品加工业务收入1.99亿元。其中大部分主要是进料加工，毛利率约15%。假设公司进料加工收入占比为95%，假设进口原料占出口水产品总成本比例为80%，则提高退税率后，公司进料加工毛利率将提高2.56个百分点，按08年上半年进料加工收入1.89亿元模拟计算，将增加公司毛利/利润（公司免所得税）484万元左右，增厚上半年EPS为0.069元，增幅为11.0%。

相关研究报告下载：

食品制造_水产品出口退税率由5%提高至13%，水产品出口企业将受益.pdf (33.48 KB)