2008年1-9月，公司实现主营业务收入10.49亿元，同比增长21.96％；实现营业
   利润1.39亿元，同比增长13.63％；归属于母公司净利润1.04亿元，同比增长6.19
   ％；每股收益0.35元。
     评论：公司单季度业绩差强人意，单季仅实现每股收益4分钱，影响了前三季度
   的整体利润增长情况，我们认为主要原因有两个：1、公司三季度合并了江西九州
   通药业报表，江西九州通药业是一家商业公司，商业公司本身低毛利的特性带动公
   司整体毛利下滑；2、公司第三季度加大了新产品“初元”的销售，报表显示7-9月，
   母公司销售费用为9909.29亿元，销售费用率达到了49.4%，同比增加了13个百分
   点，环比第二季度上升了近20个百分点，因此公司整体销售费用率并没有下降。我
   们认为随着江西九州通运转趋于正常、“初元”随着逐步推广产生效益，公司的销售
   费用率将呈下降的趋势。
     另外母公司前三季度实现收入6.09亿元，同比增长26.79%，显示了公司主要产品
   呈良好的增长态势；成本方面公司延续了此前控制方法，营业成本仅同比增长了
   7.47%，毛利率为67.94%，呈持续上升的态势。可以判断母公司运营良好。
     我们判断公司4季度对该产品的销售力度仍然不减，加公司吸收合并了江西九州
   通这家医药商业公司带来的成本上涨和毛利降低的影响，因此我们调低公司的盈利
   预测分别至08年EPS0.42元，09年0.53元，10年0.61元。公司股价经过回落后，目
   前仅为7.54元，对应08年的动态PE18倍，维持“增持”评级。
     风险提示：1）政策性风险；2）新产品推广低于预期；3）大盘低迷带来的系统
   性风险。

相关研究报告下载：

江中药业-两原因导致公司业绩增速下降.pdf (211.61 KB)