摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入103.71亿元，同比增长90.47%；营业利润13.01
   亿元，同比下降23.78%；归属于母公司所有者净利润10.03亿元，同比下降21.21%
   ；全面摊薄后每股收益0.42元。
     公司是我国西部地区以矿产资源开发为主业的大型矿业公司，主要从事铅、锌、
   铜等基本金属的采选、冶炼和贸易业务。营业收入大幅增加原因主要有：贸易收入
   增长较快，08年中期贸易业务收入达24.81亿元（收入占比40%），同比增加3.7
   倍。另一方面报告期内新增合并单位再生资源公司和天津大通铜业公司，也使营业
   收入大幅增加。
     产品价格下跌使三季度毛利率继续下降。第三季度，公司综合毛利率为16.43%，
   同比下降约23.2个百分点（较二季度环比下降约3.6个百分点）。铅锌铜业务前景
   依然严峻，而公司产业链并不完善，且较为分散，协同效应的发挥尚待观察。
     我们预计08年归属于母公司净利润同比下降33.63%，下调公司盈利预测，08年、
   09年EPS分别为0.48元和0.39元，对应的动态P/E分别为14倍和17倍，考虑到行业的
   基本面仍然较弱，维持公司中性的投资评级。风险提示：1）铅、锌、铜、铁矿价
   格波动风险；2）项目实施的不确定性风险；3）有色行业周期波动风险。

相关研究报告下载：

西部矿业（601168）：盈利能力持续恶化.pdf (208.59 KB)