投资要点
. 煤炭产量同比上升、环比小幅下降，销量同环比上升。9月份，公司煤炭
产/销量879.8/790 万吨，同比增长11.08%/8.66%，环比增长-3.07%/35.22%；
9 月份出口同比下降44.50%，煤炭内销同比增长29.15%。我们维持判断：
08年公司煤炭产量将达到1 亿吨，同比增长950 万吨。考虑电煤合同限价，
我们预计08年公司占比达75%的合同煤价格相比07 年增长18%，综合煤价上涨30%。
. 焦炭产量保持增长。1-9月份，公司生产焦炭314.5 万吨，同比增长57.25%；
9 月份，公司焦炭产量为28.4 万吨，同比增长40.59%（7、8 月增长率分
别为37.13%、85.15%），主要原因是公司五个焦化厂产能利用率的提高。
综合考虑国内钢铁行业低迷、焦炭限产保价以及出口提税等因素的影响，
我们预计公司全年焦炭产量430 万吨，其中出口80 万吨；08 年平均焦炭
价格为2191 元/吨，同比增长98.6%。
. 重组西安煤机，完善综采综掘装备制造。1-9 月份，公司生产煤机16.5
万吨（11878 套），同比增长7.14%；9 月份，公司煤机产量1.6 万吨，同
比下降6.32%。重组西安煤机后，公司煤机生产业务布局更加完善，形成
张家口主产刮板运输机、北京主产高端液压支架、西安主产采煤机的格
局，三地煤机市场占有率均居全国首位，煤机行业龙头地位进一步巩固。
我们预计公司全年生产煤机25 万吨，同比增长23.76%。
. 风险因素。电煤限价；煤炭出口关税调整；大秦线运输风险；资源税改
革带来成本上升；高估值风险等。
. 业绩预测及评级。08 年三季度，预计公司在半年报基础上公允价值变动
损益可能扩大到11.24 亿，这样影响前三季度业绩约0.085 元/股，但三季
度煤炭均价仍要高于上半年均价，并考虑三季度产量与二季度产量基本
持平，我们预测公司三季度当期业绩约为0.14-0.18 元/股，前三季度业绩
区间为0.41-0.45 元/股。考虑近期煤炭股估值回落至10x 左右以及09 年
公司量、价增长，我们下调公司08 年合理市盈率水平至15-17 倍，维持
判断：中煤能源08/09 年EPS0.63/0.73 元，对应PE12x/10x，下调目标价
至11 元，“买入”评级。

相关研究报告下载：

中煤能源（601898）9月经营数据点评—预期三季度增长平稳.pdf (686.3 KB)