公司发布三季报，2008年1-9月，公司实现营业收入4563.16万元，同比增长
   3.68％；营业利润1045.10万元，同比下降31.23％；归属于母公司净利润1024.07
   万元，同比下降41.44％；摊薄每股收益0.12元。7-9月公司实现营业收入1588.67
   万元，同比增长6.44%；营业利润436.24万元，同比下降22.78%；
     归属母公司净利润313.34万元，同比下降57.94%。
     评论：公司主营业务收入增长缓慢，前三季度仅增长了3.68%。造成收入增长缓
   慢的原因一方面是公司主打产品双料喉风散和重感灵所属的咽喉用药和感冒药领域
   竞争极为激烈，公司产品虽然具有一定特色，但市场竞争力还有待提高。另一方面
   公司产品双料喉风散存在一定产能受限情况。前三季度公司期间费用率由去年同期
   的26.48%上升到35.96%，上涨了9.48个百分点，从而导致营业利润和净利润有所下
   滑。期间费用的率增加主要是由于公司加大了市场开拓力度，调整了广告宣传计
   划，增加了终端销售人数，期间费用同比增加了476万元。另外公司产品的毛利率
   也略有降低，总毛利率下降了1.6个百分点，同时公司所得税率暂时由15%调整为
   25%，也对公司利润产生了一定影响。我们预计公司08-10年EPS分别为0.16
   元，0.22元和0.27元，对应动态PE分别为40倍，29倍和23倍，维持“中性”的投资评
   级。

相关研究报告：

嘉应制药-主营业务增长缓慢.pdf (202.84 KB)