. 基本面：仍处下滑通道，底部在09 年。通胀周期和经济周期具备 “自
平衡”关系，即在通胀见顶后的3-4 个季度，经济增速就会见底。我国的
通胀已在今年三季度基本见顶，我们判断经济增速与企业业绩增速的底部
都将在2009 年出现，近期的政策基调进一步增强了我们做此判断的信心。
. 估值面：各国股市估值大幅回调后，A 股不占优势。目前沪深300 指数
08 年动态市盈率为12.7 倍，静态市盈率14.9 倍，基本处于历史低位。但
由于近一年全球市场的市盈率都出现大幅下降，从A 股与其他国家横向
比较来看，市盈率仍处于较高的位置。
. 政策面：政策转向明显，安抚楼市举措值得期待。十七届三中全会提出：
做好自己的事，采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是
消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，保持社会大局稳定。
至此，政策转松已成为广大投资者的共识。作为启动内需的关键，房地产
的安抚政策成为投资者关注的焦点。近期一些政府官员对各地“救楼市”
的政策表示了允许或肯定。昨天晚上公布的国务院常务会议指示：加大保
障性住房建设规模，降低住房交易税费，支持居民购房。
. 此外，上周日证监会发布了上市公司发行可交换公司债券的试行规定。可
交换公司债一方面拓宽了上市公司的融资渠道，另一方面也能够减轻限售
股解禁给二级市场带来的压力，表明了政府稳定金融市场的意图。
. 政策导向的转变，以及由此引发的对基本面的深远影响，使我们有理由
相信A 股已经接近中期底部。业绩增速在09 年见底，但股市反映的是对
未来的预期，随着国家刺激经济政策的不断出台，人们对未来经济的预期
不再转差，股市会提前企稳。
. 短期投资者情绪对政策依赖性很强，市场走势将以震荡为主。有研究表
明，在市场的触底期，业绩与估值对股价的影响很小，而政策与市场情绪
对股价的影响占到了60%。当前A 股正处在这个阶段，国内政策取向处
于转变期，国际金融局势异常动荡，A 股短期内的宽幅震荡在所难免。
. 长线投资策略：我们重点关注明年业绩增长明确的行业，如医药、电力设
备、旅游等；另外未来一段时间可关注业绩可能先行触底的行业，如交运、
机械、建筑建材等周期类行业，他们将成为未来市场反弹的先导行业。
. 短期投资策略：今日统计局将公布三季度重点经济数据，在疲弱的经济数
据公布之后，对于宏观政策猜想将是影响本周的重要因素。建议投资者可
以关注刺激内需政策的受益板块，如建筑、工程机械、重卡、大农业、医
药、房地产等板块可能会出现的短期交易性机会。

相关研究报告下载：

策略周报.pdf (601.24 KB)

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