过去一周来，全球各国政府格外活跃，相继推出了应对金融危机的种种举措，欧美国家还制定了为银行负债提供担保、扩大存款保险范围以及大规模注资的各项计划。现在的问题是最新举措改变或没有改变哪些状况。我们曾提出，重要问题在于将金融风险和常规的周期性风险区别开来。近期出台的各项政策很有可能随时间的推移逐步化解眼下的金融风险。但我们现在可能要回头关注全球经济下滑的问题了，因为周期性下滑的迹象还在不断涌现。
许多市场的周期性资产（虽然P/E看起来很便宜）尚未充分计入我们对全球经济下滑的预测。缓解融资压力应会降低市场尚未计入估值的进一步信用收缩的风险，但不太可能迅速扭转已经开始的经济下滑趋势。因此建议对周期性风险敏感度较高的资产类别继续保持谨慎态度，我们预计周期性股票将进一步弱于大市，全球各国可能会进一步降息，大宗商品价格仍容易受到冲击。高风险资产的总体状况更复杂一些，因为金融风险的缓解可能会被周期性风险的上升所抵消。我们认为，股票市场具备较长期的投资价值，眼下欠缺的只是一项明确的周期性催化因素。鉴于我们的全球领先指标(GLI) 继续下滑和金融状况的显著收紧，我们对经济周期性前景的看法更加负面。近期出台的多 项政策可能会开始扭转金融环境收紧的趋势。但除非我们看到周期性势头趋稳，否则即使金融风险有所缓解，我们也很难确信风险资产能出现令人信服的复苏。

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从金融风险到经济风险.pdf (342.26 KB)