联合证券*行业研究*行业研究-汽车及零部件制造业081015：销量下滑空间有限，企业盈利压力依旧（中性）**汽车及零部件制造业*姚宏光，黄未樵
要点：
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1、9月汽车共销售75.2万辆，同比仍然呈现负增长，下滑2.75%，环比上涨19.48%。
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2、汽车销量自2001年以来首次出现连续两个月的同比负增长，说明目前的整体市场仍然处于低谷。当前抑制乘用车消费的因素主要是财富负效应、居民修正后实际可支配收入的下降，而影响商用车销售的则是宏观经济增速放缓，这半年来这些因素的影响在很大程度上已经有所反映。因此我们更倾向于认为，如果宏观经济没有出现急速恶化的情况，汽车销量继续明显下滑的空间已经不大，但何时能够出现反转，则尚需继续观察相关数据。
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3、9月1日起财政部和税务总局调整了汽车的消费税税率。从8、9月数据来看，小排量乘用车总量依然呈现逐步萎缩态势，大排量乘用车则依旧火爆，消费税调整的效果尚需时日观察。
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4、轿车、重卡行业企业喜忧参半。轿车中东风日产、北京现代、广州本田、一汽丰田表现较好；重卡北方奔驰延续高增长势头，而重汽在弱市下凸显其竞争力。
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5、8月，汽车出口大幅回落，共出口5.75万辆，环比下降17.84%，同比下降5.37%，这是近年来单月首次出现同比下滑的情况。国际经济环境恶化，汽车需求下滑，这在未来一段时间内将明显压制我国的出口。
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6、由于年内随后几个月销量较8月应有明显回升，同时钢材等原材料价格出现松动，预计9月后行业毛利有可能暂时企稳。但由于产能利用率和产品价格均有进一步下降的可能，企业盈利下滑的压力仍难言减轻。
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7、预计10月汽车销量将接近9月数据，从而实现同比5%~6%左右的增长。对于行业，我们依然没有观察到反转的证据，仍需继续跟踪，维持“中性”评级。

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行业研究-汽车及零部件制造业081015：销量下滑空间有限，企业盈利压力依旧（中性）pdf (229.91 KB)

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