公司喷吹煤价格于8月20日上调300元/吨（含税），调价后为1200元/吨，较上半年均价683元/吨上涨517元/吨，涨幅为75.64%。
     公司于7月份上调无烟块煤价格150元/吨（含税），目前销售价格在800元/吨左右，较上半年均价605元/吨上涨195元/吨，涨幅为32.32%。
     基于钢铁价格自6月10块煤炭以来的持续下跌，尤其是近期的大幅下跌，公司预计短期内不会再次上调喷吹煤价格，但下调价格的可能性也不大。
     公司7月份煤炭综合销售价格为530元/吨，按照上半年喷吹煤占总销量比重14%左右计算，8月份此次提价相当于提高综合销售价格37元/吨左右，假设未来几个月保持目前价格，则下半年煤炭综合销售价格在555元/吨左右，较上半年均价上涨163元/吨左右，上涨41.58%。
     由于二季度以来煤价涨幅较大，公司同时也调整了下半年收购集团原煤的价格，自7月1日起，将收购价格调整至481元/吨。按照上半年关联交易金额以及煤炭数量计算，上半年平均收购成本为320元/吨，因此，此次价格上调使下半年收购成本增加161元/吨，增幅为50.33%。
     假定公司下半年收购集团原煤数量与上半年一致，则此次调价将增加成本支出11.9亿元，假定下半年公司煤炭总销量与上半年持平，则增加下半年吨煤综合销售成本为76.2元/吨，增幅为23.4%。
     综合下半年煤炭价格与成本变动来看，假定煤炭价格未来不发生变动，则下半年吨煤毛利有望增加87元/吨，将大幅提升下半年业绩。同时值得指出的是，由于喷吹煤占比仅为14%左右，因此，即使喷吹煤价格未来出现下调，对公司煤炭综合销售价格影响也非常有限。
     公司目前电煤销售价格为320元/吨，远低于当地市场销售价格，因此，2009年电煤合同价格大幅上调的可能性非常大。
     公司于6月份对生产能力进行了重新核定，核定后产能为1560万吨，因此，公司一矿和二矿未来仍有一定的增产空间。此外，开元煤矿以及平舒煤矿也将增加未来两年煤炭产能。总体看，煤炭产能将保持稳步扩张态势。
     从目前价格趋势看，未来喷吹煤价格受钢价持续下跌影响存在下跌的可能，但考虑到供应持续偏紧，下调幅度应该有限。同时，公司喷吹煤比重只有14%左右，因此，即使喷吹煤价格下调对总体业绩影响也不大。未来几年业绩的显著提升将依赖于收购集团煤矿以大幅降低关联交易，我们维持2008-2009年EPS1.31元、1.51元的预测，维持“增持”投资评级。

相关研究报告下载：

国阳新能动态跟踪——未来业绩大幅提升依赖于解决关联交易.pdf (339.18 KB)