投资要点
.. 金属市场抛售有所缓和，但仍受制于美元升值。8 月初市场遭遇严重抛售，中旬有所缓和，大多数金属出现反弹；但是在美元持续、快速升值的压力下，加上对库存上升和消费前景的忧虑，金属价格继续低迷走势，投资者依然对金属价格展望缺乏信心，甚至对部分金属后期走势非常悲观。

.. 中期业绩回顾，行业景气有所下滑。08 年上半年有色金属冶炼行业主营收入2041 亿元，同比增长28.2%；而净利润153亿元，同比下降10.5%。如果剔除中国铝业的影响，行业净利润同比增长27%。同期，行业毛利率16.1%，较去年同期下降4个百分点；盈利能力的下滑主要源于：部分金属价格大幅下滑和成本的持续攀升。

.. 上半年各子行业分化严重。黄金、铜、锡等行业继续保持高景气：量价齐升驱动黄金行业盈利激增201%，副产品价格的攀升支撑铜业公司净利润增长27%。而铝、铅、锌行业的盈利下滑非常显著：成本上升和产能过剩，铝业公司净利润下降51%，铅锌价格下跌导致铅锌行业净利润只有去年同期的一半。

.. 三季度业绩继续下滑趋势。短期内，我们对行业景气保持谨慎，行业盈利水平继续下滑的趋势，三季度有色上市公司中除了锡业股份受益于高锡价环比可能出现上升外，其他主要有色企业盈利环比下降的可能性很大。

投资策略
中短期内，市场对宏观经济及消费需求的悲观预期，加上美元升值，金属价格仍然面临较大的下滑压力，行业盈利下滑趋势仍在持续，有色板块强势表现还需等待。

风险提示
金属价格继续大幅下跌，人民币大幅升值，通胀背景下成本上升幅度超预期等。

相关研究报告下载：

有色金属行业2008年9月跟踪报告—三季度业绩环比下滑风险很大.pdf (400.16 KB)