“现金”的重要性上升
我们认为，从财务和策略的角度来考虑，信贷杠杆的下降以及避险意识的上升提高了现金的重要性。“盈利的可预见性”、“现金牛”和“避风港”是当前艰难的市场环境下的流行投资题材，而系统性的方法对于这些题材性投资的执行至关重要。我们从现金与权责发生制计算的差异、现金转换效率以及现金充足性方面来分析行业和个股的投资价值。股价表现的回溯测试表明，基于我们的“现金”评分系统的买入-卖空策略今年以来会带来潜在的超额收益。
08 年中期盈利追踪：业绩符合预期；未来面临风险
在08 年中期业绩期内H 股和A 股的每股盈利同比增幅分别为23.1%（港元）和15%（人民币），与市场预测（H 股为21.2%，A 股为18.7%）基本一致，但由于利润率的下滑，增长势头有所放缓。汇兑收益和税率的下降贡献了H 股每股盈利增长的16.8 个百分点，而投资收益的下滑削减了A 股盈利增长的6.5 个百分点。我们认为，鉴于经济的周期性下滑以及市场依然较高的增长预期，盈利风险可能集中在08 年下半年和09 年。
行业聚焦：得益于银行业的强劲业绩
银行业的强劲业绩推高了市场的盈利平均增幅，但价格管制继续抑制了油气和公用事业行业的盈利表现。 
 

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