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标题: [20080909]信用利差与经济同期的关系及再分解 [打印本页]

作者: 研究报告    时间: 2008-9-25 16:55     标题: [20080909]信用利差与经济同期的关系及再分解

【内容摘要】: 结论和投资建议:四季度建议配置型机构增持有担保分离债,交易型机构对优质公司债可采取阶段性打新债的策略,无担保分离债与有银行担保分离债之间利差仅为40bp左右,目前已经降入“危险区域”,从配置的角度我们认为需要关注无担保分离债的投资风险。
原因及逻辑:信用利差与经济周期关系显著,经济周期下行阶段信用利差不断扩大,且信用等级越低,信用利差扩大幅度更大,投资者面临系统性风险的同时,行业选择尤其重要。对配置型投资者来说,如果剔除掉税收因素,A+短融隐含的预期损失率为2%左右,AAA企业债预期的违约损失率为0.5%左右,这个指标将帮助我们衡量收益率覆盖违约风险的程度;对交易型投资者来说,企业偿债水平、信用产品供需比仍然是影响信用利差的主要因素。四季度债券市场整体趋暖,信用产品供给加大将真实兑现,高票息的公司债存在阶段性的交易机会。
        与大众有别的认识:无担保品种与有银行担保品种之间利差仅为40bp左右,目前已经降入“危险区域”,从配置的角度我们认为需要关注无担保品种的投资风险。

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