投资要点
. 煤炭产量同环比上升，销量同环比下降。8 月份，公司煤炭产/销量907.7/596.1万吨，同比增长14.61%/-18.01%，环比增长20.88%/-16.31%；8 月份出口同比下降64.48%，煤炭内销同比下降0.5%。考虑各地冬季储煤开始，以及平朔矿区安太堡井工矿和东坡煤矿08 下半年的注入，我们维持判断08 年平朔矿区产量8100万吨，同比增长14.08%；公司煤炭产量将达到1 亿吨，同比增长950 万吨。考虑电煤合同限价，我们预计08 年公司占比达75%的合同煤价格相比07 年增长18%，综合煤价上涨30%。

. 焦炭产量保持增长。1-8 月份，公司生产焦炭286.1 万吨，同比增长33.7%；8 月份，公司焦炭产量为37.4 万吨，同比增长85.15%（7、6 月增长率分别为37.13%、141.58%），主要原因是公司五个焦化厂产能利用率的提高。综合考虑国内钢铁行业低迷、焦炭限产保价以及出口提税等因素的影响，我们预计全年产量430 万吨，其中出口80 万吨；08 年平均焦炭价格为2191 元/吨，同比增长98.6%。

. 重组西安煤机，完善综采综掘装备制造。1-8 月份，公司生产煤机14.9 万吨（10641套），同比增长12.3%，8 月份，公司煤机产量1.8 万吨，同比增长5.39%。重组西安煤机后，公司煤机生产业务布局更加完善，形成张家口主产刮板运输机、北京主产高端液压支架、西安主产采煤机的格局，三地煤机市场占有率均居全国首位，煤机行业龙头地位进一步巩固。我们预计公司全年生产煤机25 万吨，同比
增长23.76%。

风险因素:
电煤限价；煤炭出口关税调整；大秦线运输风险；资源税改革带来成本上升；高估值风险等。

业绩预测及评级:
我们维持7 月份的判断：考虑非经常性损益影响，中煤能源08/09 年EPS0.63/0.84 元，对应PE17x/13x；考虑煤炭A 股08 年动态市盈率已从8 月初的18X 回落到9 月初的13X，以及公司08 年在产量（同比涨幅10.49%）和煤价（同比涨幅30%）上的大幅提升、利润未来两年仍能保持30%左右的增长水平，我们认为公司08 年合理市盈率水平在28-30 倍，维持目标价17.64 元，维持“买入”评级。

相关研究报告下载：

中煤能源（601898）8月经营数据点评—自产增，总产量同比上升；出口减，总销量同比下滑.pdf (711.46 KB)