【内容摘要】

从ROE看企业盈利可以得出有价值的结论，在2007年9月27号我们的深度报告《从ROE看企业盈利——基于国际比较的经验》中，我们得出如下判断：1）在此后5年，平均来说，未来我国企业利润增速仍可望长期接近于名义GDP的增速——10%以上的增速； 2）从2008年算起，如果宏观经济向好，仍有可能出现3年左右工业企业利润20%以上的增速；其中，考虑税改影响，2008年工业企业利润同比增幅可达20%-30%；3） 如果经济减速，不排除未来5年内出现工业企业利润出现个位数增长的可能性。
从目前的经济走势来看，企业盈利增速下行的趋势比较确定。在2007年，我们对于ROE是否可以进一步上升以及有多大的上升空间是不确定的。换言之，我们对宏观经济是否已经见顶并掉头向下还没有十足的把握。所以当时的报告中我们给出了两种判断。但是利用最新的数据，可以得出更为明确的分析，盈利下行趋势已经明朗。
2008年的企业盈利增速已成“强弩之末”。虽然2008年企业盈利增速依然保持了一个比较高的水平，但这是在名义经济增速接近于20%的情况下实现的。也就是说，目前企业盈利能力的提高很大程度上是依靠通货膨胀导致的虚高因素。
从企业盈利能力ROE来看，2008年基本上已经见顶。我们预计2009-2010年，经济增速将继续放缓，而规模以上工业企业ROE水平可能下降到平均水平12.5%左右。可以测算，由于ROE的下降，将导致企业盈利增速下降 12%。而这一点将在未来两年体现。
2009-2010年，企业赢利可能出现两年左右的个位数增长，大概在6%左右。而企业盈利要重新回复到接近于名义经济的速度增长需要在2011年左右，届时工业企业利润可以以12%左右的速度增长。得出上述结论，一方面是因为ROE的可能下降将导致企业盈利增速的放缓。但是同时，中国仍然是一个高增长的国家。2000-2007年，工业企业净资本的扩张速度平均每年在13%左右。我们预计未来几年，净资本有望继续以该速度扩张。综合来看，净利润是净资本和ROE的一个乘积。因此可以得到我们对未来企业盈利增速的预期如下表：

表：对未来工业企业利润增速的预测年份
2008 2009 2010 2011-2015
增速 20％ 8％ 6％ 13％

相关研究报告下载：

roe见顶 盈利增速可能低迷两年.pdf (456.95 KB)