我们近日对云海金属进行了又一次调研，就公司近期的发展状况，尤其是云海五台项目的进展状况、镁行业的变化状况与公司进行了深入的沟通，结论如下：
投资要点：
n         近几个月原镁价格的回落是对镁价过快上涨的正常调整。原镁价格从07年中期的16000元左右一路上涨到了08年5月底的39000元左右，之后价格开始出现回落至目前的26000元左右。我们认为目前镁价的回落是对之前价格过快上涨的正常调整，有利于镁合金在汽车和3C领域应用的扩大，同时由于生产成本的提高（原镁生产成本从07年的15000元左右上升到了22000-24000元左右），原镁企业已经从去年的暴利快速回归到微利，未来镁价继续回落的可能性不大。
n         五台云海镁业项目进展顺利。5月份已经投产的1万吨镁合金截至8月底已经产出镁合金约2000吨，月产量达到了600吨以上。其余4万吨项目将会于9月底、10月初投产，预计08年五台云海镁业共能生产镁合金约1万吨，09-10年将会生产镁合金4-5万吨，实现达产目标。
n         五台云海镁业项目具有很强的成本优势。由于该项目采用回转窑煅烧、竖罐炼镁新技术，吨镁耗煤仅4吨左右，大大低于目前市场平均水平的8-10吨；采用一步法生产镁合金又降低了原镁的烧损和减少生产工序，因此五台云海项目的生产成本比市场平均水平低4000元左右，在原镁价格回落，成本上升的情况下，依然能够获得比较大的超额收益，是公司未来最大的利润增长点。
n         包头云海扩建10万吨硅铁将保障公司五台云海镁业硅铁原料的供给，仅一步降低生产成本。包头云海目前硅铁产能为1.6万吨，未来三年分三期扩建10万吨产能至11.6万吨，由于生产一吨原镁需要约1.1吨硅铁，因此该项目的扩建将保障公司五台云海镁业硅铁原料的供给，进一步降低生产成本。
n         云海金属08年11月13日将会有近3800万股小非上市流通。中新创投、中比基金、海基投资所持公司股份近3800万股将于11月13日上市流通，我们认为该股份上市流通后是投资云海金属比较好的时机。
维持强烈推荐的投资评级。我们调整公司08-10年EPS为0.58、1.35、1.65元，以反映近期镁行业的变化，基于镁合金行业的快速增长、公司在镁合金行业的龙头地位以及未来三年的产能扩张、完善的一体化产业链，我们维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为20.00-25.00元。

相关研究报告下载：

原镁价格高位回落、行业暴利不再.pdf (203.19 KB)