2008年上半年，受资本市场大幅调整影响，第一上海（0227 HK）经营全面下滑，公司的营业额为1.19亿元（港元，下同），同比大幅下降了65%；股东应占溢利为289万元，而去年同期为2.44亿元，同比大幅下降99％，但2007年上半年出售昆山酒店取得一次性重大收益1.47亿元，若不计此收入，同比下降97％；每股基本收益为0.02元，同比大幅下降90％。
 
金融服务业务中的股票经纪及企业融资的营业额和盈利分别同比增长4％和23%，并继续成为公司的主要溢利来源；但金融服务业务中的自营证券投资则受证券市场下跌影响录得重大亏损6800万元；物业酒店及其它投资业务均表现不太理想。
 
相对于香港其它优秀券商，第一上海存在经营业务分散的问题，我们认为集团未来应该专注于金融主业，集中精力将主业做大做强，不宜继续过度扩大业务范围。
 
我们认为在市场低迷情况下，市净率法是最合适的券商股的估值方法，我们预测08年香港市场恒生指数收于18,000-20,000点的水平，08年全年现货的日均成交额为700亿元。在此种假设前提下我们预计第一上海08年的每股净资产为1.91元，目前该股股价只相当于0.5倍左右的08年预测市净率，从估值角度来说，公司目前股价便宜，但是公司的整体质地不如一些香港本地比较优秀的券商，因此，我们维持该股“优于大市”评级。
 

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