2008年上半年巨涛油服（“公司”）收入同比增长23.1%至1.69亿元（人民币，下同），经常性净利润同比仅增长4.2%至1,900万元，低于我们的预期，主要原因是毛利率下降和行政开支增幅大。我们下调2008－2010年盈利预测。下调目标价至HK$2.90。维持“买入”评级。
 
油气工艺处理设备制造收入增长49%，但毛利率下降  2008年上半年海洋油气工艺处理设备制造业务收入增长49.3%至7300万元，但毛利率下降至17.5%。2007年全年该业务毛利率为22.2%。毛利率下降的原因是人民币升值和原材料（钢材）成本上涨。
 
造船技术支援服务收入大增80%  2008年上半年造船技术支援服务收入增长约80%至4200万元。毛利率为37.7%，高于去年上半年该业务毛利率但低于去年全年该业务毛利率。
 
蓬莱巨涛盈利贡献大大低于预期，全年盈利估计与2007年接近  上半年蓬莱巨涛盈利贡献仅500万元。受原材料（钢材）成本上涨、台风天气影响，预计全年盈利大致与2007年接近。
 
下调盈利预测和目标价  我们分别下调2008－2010年盈利预测35%、39%、37%至6200万元、8100万元、1.16亿元。估值方面，我们将目标市盈率下调至20倍，于是按2008年预测EPS计算的目标价为HK$2.90。维持“买入”评级。

相关研究报告下载：