投资要点
. BDI 加速下跌。整个8 月份，BDI 指数的均值为6813 点，较上月均值下
跌约2256 点或24.9%； BCI、BPI 和BSI 分别下跌20.5％、33％和26％。
更令人担忧的是，期租市场也有加速回落的迹象，四种船型的1 年期期租
水平本月也下跌幅度均超过10％，跌幅较上月扩大5－7 个百分点。
. 反弹机会仍在，创新高难度不小。至于四季度的BDI 走势，我们判断进
入旺季后仍将反弹，但是由于船东们对BDI 长期走势的预期已经逐渐趋
于一致，船东在高位锁定船价的一致冲动肯定会限制BDI 的上涨空间，
因此创新高的概率不大。不过对于资本市场而言，短期BDI 是否出现反
弹已不是最关键问题。关键的是，BDI 最终的下跌幅度以及航运股目前的
价格是否已经充分反映了最坏的情景。在假设的最悲观情景下，我们对重
点跟踪公司进行了重置价格测算，发现已经与目前的股价相差无几。
. 油运继续分化走势。本月BDTI 出现快速下跌，月度均值为1481 点，较
上月下跌31.47％，直到月末才小幅回升。BCTI 本月未跟随BDTI 下跌、
保持高位振荡，月度均值为1448 点，较上月上涨2.77％。
. 四季度运费相对乐观。观察目前三个月的期租水平，中东－日本VLCC
大约在150 点附近，新加坡－日本MR 在280 点以上，反映出船东对四季
度的看好。
. 行业及公司风险。经济增长大幅放缓；油价高企影响运输需求；利率大幅
上升；自然灾害等。
. 行业评级与股票推荐。我们维持行业“强于大市”的评级。考虑到油运市
场向好的概率偏大，我们继续建议买入长航油运（600087）；对于行业前
景稍逊，但估值偏低的中海发展（600026）、中远航运（600428）和中国
远洋（601919），我们也认为存在恢复合理估值的投资机会。

相关研究报告下载：

航运业2008年9月跟踪报告—bdi、bdit大幅下挫，bcti一枝独秀.pdf (491.44 KB)