2008 年9月11日，我们邀请了海正药业董事长白桦先生、副总经理兼财务总监蒋灵先生、副总经理罗家立先生、董秘张薇女士召开电话会议，就公司经营业务进行了回顾和展望，如我们所判断海正药业2009年仍将赢得快速增长。

基本面情况：
    海正产品收入2008年有望实现21%增长，2009年有望实现30%增长（上亿产品有望达到7个）；毛利率在2008年上升6-7个点的基础上，2009年仍有望上升；期间费率稳中趋降。2006年公司开始聚焦品种战略，因此获得了高毛利品种的收入快速增长，低毛利品种公司逐步放弃，2008年虽然收入总体增长不快，但盈利能力大幅提升，我们仍然维持我们的判断，在2007年、2008年快速增长后，2009年仍将赢得快速增长，驱动业绩增长的动力主要来自①国内制剂销售快速增长：销售规模有望从2007年的4.5亿达到2010年的10亿，复合增长率30%；②抗肿瘤API仍然是核心盈利业务：近三年增长速度保持15-20%，内分泌API成为新的增长点；③跨国专利药企业产业转移带来战略合作机遇：公司和礼莱、辉瑞等专利药企业合作进展顺利，未来1-3年会实现大增长；④制剂开始出口欧洲：虽然短期还不会形成有力盈利贡献，但进一步提升公司估值，是中国制药业的里程碑。

投资建议：
    我们维持2008－2010年0.50元、0.79元、1.10元盈利预测，API、国内制剂、转移生产、规范市场制剂出口、基因药物和创新药物，产业链垂直一体化，公司业务模式不断升级，其后驱动力来自公司日渐积累的研发实力，毋庸置疑公司已经进入崭新发展阶段，业绩稳定性和增长确定性增强，随着制剂出口规范市场，估值继续提升，公司股价经过大幅下跌后，2009年预测市盈率14倍，当前市值63亿，和国际市场同类企业在其快速发展期相比无疑是被低估的，我们维持买入评级。

相关研究报告下载：

海正药业(600267)_2009年仍将崖赢得快速增长，维持买入评级.pdf (41.37 KB)