【内容摘要】
1、收入与利润增速下降
2008年上半年汽车零部件上市公司实现营业收入489亿元，同比增长25.03％；实现净利润18亿元，同比增长9.45％，显著低于营业收入增速。汽车整车销售的景气下滑影响了零部件行业的增长，一方面国内汽车产量同比增速出现下降，另一方面人民币计价的汽车零部件出口增速也出现下滑。
2、原材料价格上涨压缩毛利空间
受通货膨胀影响，2007年以来汽车零部件上游原材料价格持续上升。主要原材料中，钢铁综合价格同比上涨44％，进口天然橡胶价格上涨29％，塑料价格上涨1％-24％不等，其他原材料也有较大上涨。受此影响，上市公司毛利率持续下滑。2008年上半年毛利率为14.81％，同比下滑0.56个百分点。
3、二级市场表现不佳
由于较强的周期性，汽车零部件行业上市公司的股价波动性明显高于市场水平。2007年9月-2008年8月，WIND汽车与汽车零部件行业指数累计下跌66.66％，高于同期沪深300指数的55.87％。
4、下半年需求增速和成本双下降
下半年乘用车产销可能会出现半数以上的月度同比负增长，如此全年同比增长会降至6-8％，即使再乐观也难以超过10％。同样，国外汽车产销形势也不容乐观。在这种形势下，汽车零部件产销增速继续下滑已经难以避免。从汽车原材料来看，近期价格保持稳定或有所回落，预计未来将保持稳定下行态势。因此对于汽车零部件行业来说，成本压力无疑将有所缓解。
5、增值税转型影响不大
总体上可以认为增值税转型对当期净利润影响不大，对经营性现金流净额有一定影响。如果公司未来持续新增机器设备，由于对净利润的影响在未来几年分期发生，因此未来几年的累计效应是较大的。
6、维持行业“中性”评级
在未来需求增速和成本双下降的情况下，建议考虑两类投资策略：一是保持稳健扩张、增速高于行业水平的公司；二是在前期原材料成本上升过程中受伤严重的公司。鉴于行业的整体性以及上述迹象尚需明朗化，我们维持行业“中性”评级。

相关研究报告下载：

汽车零部件行业：2008年半年报总结.pdf (1 MB)