要点：
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1、中报业绩高于快报。08年中报显示公司实现营业收入、营业利润、净利润34.65、11.10、9.26亿元，分别同比增长41.2%、117.0%、161.23%； EPS约1.41元，高于快报公布的0.11元。高于快报的部分是递延税项的处理差异所造成。
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2、多用途、杂货船期租水平远高于我们的预期，而半潜船的低于预期。上半年公司多用途船、杂货船期租水平分别为2.04、1.04万美元/天，分别高于我们的预测20%、50%；重吊船、半潜船期租水平2.21、2.39万美元/天，分别是我们预期的96%、80%。二季度BDI环比上涨30%与多用途和杂货船期租水平的相关程度超出了我们的预期是他们被低估的主要原因。半潜船期租水平低于预期的原因可能是船龄老化的“发展之路”拉低了整个半潜船船队的期租水平
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3、调高08EPS至2.53元。考虑到下半年BDI下跌的影响后，我们将关键盈利预测假设多用途、杂货船期租水平分别调高至1.89、0.96万美元/天（上期报告分别为1.80、0.69万美元/天），其他基本保持不变，由此估计08年EPS约2.53元，比上期报告预测高出0.03元。
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4、具有长期投资价值。公司重估后的每股净资产值约16元，将为股价提供较好的安全边际。短期来看BDI持续下滑的预期将继续压抑公司的估值水平，从而股价难有好的表现，但长期来看股票的投资价值将会越来越突出。
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5、风险提示。未来BDI大幅下跌对公司现有船队的盈利具有较大的影响。

相关研究报告下载：

中远航运（600428）080912：长期投资价值将逐渐显现（增持）.pdf (159.15 KB)