钾肥基本面依旧强劲，投资者的担忧无据可循，重申买入评级
机遇来源
和整个俄罗斯市场以及全球的农业化肥股票一样，Uralkali的股票在过去三个月中遭到严重抛售。但与其他农产品行业的周期稳定性和可预见性进一步恶化的情形不同，钾肥市场的基本面仍旧坚挺，而且我们认为投资者的焦虑是没有依据的。我们认为明年钾肥的价格将会维持在目前的现货价格水平，因此Uralkali股票的估值看起来非常具有吸引力，2.9倍09年预期EV/EBITDA(vs. 该行业周期历史高位5.5-6倍的估值倍数。)
推动因素
近期关于钾肥现货价格和到年底对于亚洲最大客户的合同供应谈判方面的新闻都使我们相信钾肥市场的供需基本面将持续趋紧。因此我们认为这将帮助反转市场的担忧情绪和对行业的股价形成支撑。
估值
我们将该股票12个月的目标价由95美元略微下调至86.91美元，以此来反映由于高企的ERP和降低的目标估值倍数(09年预期7.7倍EV/EBITDA和11.9倍市盈率)而引发的上行的“俄罗斯”风险。该股票目前的估值倍数为2.9倍09年EV/EBITDA(vs. 全球化工行业平均3.1倍的EV/EBITDA)。
主要风险
农产品价格的进一步下滑，不可预见的经营困难，执行风险和潜在的不利监管政策.

相关研究报告下载：

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