银行息差加速收窄，下调盈利预测
—下调贷款利率和降低准备金率点评
央行决定将下调贷款利率并降低存款准备金率
中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率：从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。
差别化下调存款准备金率。从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
影响分析：
政策博弈：保经济增长为更优先目标。
继央行放松对中小企业的信贷额度后，又下调了贷款收益率，并差别化的降低存款准备金率。在下行周期下，央行已经采取局部放松的政策来应对可能出现的经济的滑坡。
银行将成为负面影响的承担者。
为了防止通胀问题，存款利率不变，而降低了贷款的利率。这种完全的非对称将息将加速银行净息差的收窄，且资产质量将受到严峻的考验。
 
“双降”对银行的正面影响主要有：
第一，  缓解中小银行的资金压力，对息差提升仍较有限。
中小银行准备金下调将有利于缓解资金面的压力，银行可将这一部分资产配置到更高收益的债券和贷款上。但在当前下行的经济周期下，我们对银行主动加大对贷款的投放持保守态度，而更倾向于将资产投放至低收益低风险的债券或票据上去。因此，这种情况下，对中小银行的净息差的提升作用十分有限，对净利润影响也较有限。
第二，  贷款利率的下调将有助于降低企业的经营成本压力，从而对银行的资产质量有一定的缓解作用。
贷款利率下调将有助于改善企业的经营状况，一定程度上降低银行坏账率的可能性。
“双降”对银行的负面影响主要有：
完全非对称的将息加速净息差的收窄。
目前银行的贷款结构来看，截至8月末，中长期贷款（一年期以上的贷款）占比达51.04%，这一部分贷款利率下浮9-27个bp。截至2007年末，住房公积金贷款占11.46%，这一部分贷款主要是中长期贷款下浮9个bp。则大致的估算，总的贷款收益率将可能下浮18-22个bp。这一部分贷款收益率的下浮效应将在09年显现。
在假设债券收益率下降13-15个bp，由下图可以看出，银行的贷款收益约占整个经利息收入在60%-85%之间，此次调低贷款收益率将降低09年净息差约17-20个bp。再考虑银行溢价能力下降，贷款需求减少以及存款的定期化，在静态的情况下将降低09年银行的净息差20-25个bp。
下调对银行09年的盈利增长5个百分点。
再次对银行净息差下调17-20个基点的情况下，我们下调银行09年的盈利增长约5个百分点。各个银行不同的资产结构和贷款期限不同，其净息差的下降幅度有所差异。一般来讲，中长期贷款占比较大、债券收益占比较高的银行影响稍小。
投资建议：
在由升息通道转向降息通道的过程中，银行将承担一部分经营风险。在完全非对称的加息情况下，对银行净息差有较大的打击。下调银行09年盈利增速5个百分点。未来是否再次降息和经济不确定性加大的情况下，银行的盈利状况将面临更多的挑战。我们下调银行业的投资评级至“中性”。

相关研究报告下载：

上海证券-下调贷款利率和降低准备金率点评-.pdf (95.76 KB)