本文首次增加广东地区洋酒价格月度数据，中国经济看外贸，外贸形势好不好看广东，广东酒水消费对于全国酒水消费来说是一面镜子；本期点评了五粮液提价、空军禁酒令、可口可乐收购汇源、三鹿问题奶粉等事件。

食品饮料板块近期出现补跌：大众品的奥运行情结束于奥运开始当天，高端酒类公司的提价也聚拢不了人气，随着市场重心的下沉，龙头公司PE估值进入30倍，同期沪深300的估值只有其一半水平，限制了食品饮料板块在国庆中秋旺季的反弹空间。

高端酒水终端价格基本稳定。从最近跟踪的情况看，茅台酒保持稳定，五粮液、国窖1573在茅台酒打开的空间下价格略有提高；广东地区以轩尼诗XO为代表的XO级洋酒价格基本保持稳定，只有人头马XO价格略有下滑，VSOP级洋酒今年以来价格普遍表现不理想，深圳电视台上各XO级洋酒广告投放量同比大增。

我们维持行业“推荐”评级，时机选择尚需斟酌。酒业公司目前在等待看国庆中秋这双节之后经销商的补货情况，我们也同样期待。食品饮料板块估值没有优势，历史上最坏时期PE低至20倍，我们认为身处高端品销售旺季、又近年底，25倍定位时风险度就已经较低。核心推荐品种还是贵州茅台、张裕、泸州老窖等。

本期展开说明，贵州茅台2季度预收帐款大幅减少为什么不是一次性收入？茅台上半年收入是真实收入，预收帐款减少是因为公司改变预收政策，不让经销商太早提前打款、按老价格拿货。本期我们用茅台公开财务数据来验证，比较了各期合并报表主营成本与母公司主营成本的差额变化，以及与同期的预收帐款变化相对照，很轻易能看出，2季度预收帐款变化与去年4季度的变化性质完全不同。贵州茅台是食品饮料板块唯一一个给终端价格“限高”、拒绝“老价格”预收帐款的公司。

相关研究报告下载：

食品饮料业2008年9月月报－板块补跌，等待双节销售数据.pdf (440.74 KB)

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