宏观经济——经济增速放缓趋势明显：8月份CPI涨幅加速回落至5%以下，PPI虽再创新高但涨势已现疲态；货币信贷增速继续双降显示总需求确在缓慢下降，从工业增速继续下滑来看表现的更为明显；受出口增速缓慢下降和进口大幅回落影响，8月份贸易顺差有所反弹，实际的消费增速继续反弹，而名义的固定资产投资增速连续回落。

货币政策——贷款利率和存款准备金率下调：在8月份通胀加速回落以及货币信贷增速继续下降的背景下，本周一央行宣布贷款基准利率与存款准备金率双降，至此货币政策松动迈出实质性一步。从实际放松的效果来看，此次下调准备金率解冻的资金相对有限，更多是释放宽松信号，实质的放松作用并不十分显著；对于何时存款基准利率作调整，我们认为要等待通胀进一步回落以及负利率状况扭转后再作定论。

关于此次货币政策调整的相关评述以及对债券市场的影响，请详见我们9月16日的点评报告：《央行下调贷款利率和存款准备金率点评——增持优质高收益信用资产》。

利率市场：上周央票发行利率保持平稳，CPI的超预期回落极大推动了机构的认购热情，国债金融债中标利率不断走低，短融发行量较上周小幅回落；中债指数强势上涨，国债金融债收益率曲线全面下行；国债收益率的快速下行使金融债国债利差、企债国债利差均有所扩大，各信用级别短融收益率涨跌互现；现券交易量维持年内高位水平，货币市场资金利率保持平稳。

专题评述——保险资金运用范围拓宽迈出标志性一步：上周保监会发布了新修订的保险法草案，其中对债市产生实质性利好的是保险资金运用范围的进一步拓宽，即由现行保险法规定的“买卖政府债券、金融债券”，修改为“买卖债券、股票、证券投资基金等有价证券”，在目前股市剧烈调整和保险收入快速增长的情况下，未来保险资金运用于固定收益市场的投资有望进一步提高，在近期公司债市场大幅扩容和证监会不断出台政策推动交易所市场的发展的情况下，下半年保监会有望开放保险资金进入无担保的公司债市场。

市场展望——债市流动性充裕，中小企业短融即将推出：上周在通胀回落超预期的利好带动下，债市反弹继续延续。从流动性情况看，上周全国性商业银行同业净拆出资金量创出4月份以来的单周新高，在紧缩预期持续下降和暂无新的大盘股发行的情况下，近期债市流动性有望保持充裕；下周中小企业短期融资券首发试点有望在银行间市场陆续推出，除了我们在前期周报中的相关评述之外，对于首批中小企业短期融资券的发行利率、信用评级机构以及市场流动性的相关情况，我们有相关要点对投资者进行提示。

相关研究报告下载：

债券市场周报（2008.9.16）——货币政策松动，债市行情继续稳固.pdf (680.31 KB)