大福证券08年上半年收入为4.58亿元（港元，下同），同比下降18％；股东应占溢利为1.04亿元，同比下降36%；每股收益为0.16元，同比下降41%。各业务板块来看，经纪业务与去年相比收入和利润均基本持平，但孖展贷款、投行、自营等业务的业绩均同比下滑，尤其是自营业务出现亏损。大福证券是香港一家以证券服务为绝对主业的券商，它的业务具有很强的行业代表性，从它的中期业绩我们可以看出香港券商行业“靠天吃饭”的特性没有改变，业绩随资本市场环境波动非常大。
 
我们认为在市场低迷情况下，市净率法是最合适的券商股的估值方法，我们预测08年香港市场恒生指数收于18,000-20,000点的水平，08年全年现货的日均成交额为700亿元。在此种假设前提下我们预计大福证券08年的每股净资产为2.36元，每股收益为0.20元，我们调低其目标价至2.5元，相当于1.2倍预测市净率，这也同时相当于15倍08年预测市盈率。公司股价短期内可能受到整体市场波动影响，但未来12月表现有望优于大市。我们维持大福证券“买入”评级。

相关研究报告下载：

大福证券(0665.hk)－08年中报点评.pdf (253.53 KB)