申银万国（香港）公司（0218 HK）于08年9月12日公布了08年中期业绩。由于面临不利的经营环境，公司08年上半年经营状况出现下滑，其中：营业额为1.5亿元（港元，下同），同比下降47.4％；股东应占溢利为5,043万元，同比下降42.1%；每股收益为0.1元，同比下降42.1％。
 
公司各项业务中除了证券融资业务盈利同比增长了19％以外，其余各项业务的业绩全面倒退。公司业绩随资本市场环境波动非常大。其中经纪业务的佣金收入和市场占有率均有所下降，该项业务的收入和盈利分别同比下降24％和49％；投资顾问业务的收入和盈利分别同比大幅下降54％和83％；自营买卖业务更是出现了576万元的亏损，而去年同期该项业务的盈利为745万元。
 
我们认为在市场低迷情况下，市净率法是最合适的券商股的估值方法，我们预测08年香港市场恒生指数收于18,000-20,000点的水平，08年全年现货的日均成交额为700亿元。在此种假设前提下预计公司08年底每股净资产为1.60元，08年每股收益为0.13元，我们调低其目标价至2.5元，相当于1.5倍08年预测市净率，这也相当于20倍08年预测市盈率，给予其“中性”评级。

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