事项：
美国财政部即将推出7000 亿金融救援计划之际，9 月22 日美国股市大幅下挫，美元贬值，油价上升。标准普尔
指数收报1207.09，下跌3.8%；道琼斯指数报11015.69，下跌3.3%；纳斯达克指数报2178.98，下跌4.2%。与此同时，
美元兑欧元下跌6%，达到2001 年以来的最大跌幅。石油价格上涨16%，达到了每桶120.92 美元。
评论：
. 高额救援计划对美国实体经济存在巨大压力。
根据美国国会预算局原先的预测，美国2008 年财政赤字将上升到4070 亿美元，2009 年进一步达到创纪录的4380
亿美元（美国政府财政赤字在2004 年创下4130 亿美元这一历史最高纪录）。新的救援计划金额高达7000 亿美元，相
当于美国2007 年GDP 的5%，必将进一步推高美国政府的财政赤字，增加纳税人的未来负担。美国财政部对金融机构
的救援所造成的赤字，归根到底要由美国纳税人的税收来偿还，这显然会抑制美国居民的消费，从而削弱美国经济增
长的动力。
. 美元短期可能走弱。
高额救援计划所带来的赤字高涨令人担忧。一方面，美国当前赤字的上升会影响美国未来的经济增长，而对美国
未来经济增长担忧的加深会影响人们对美元的信心，从而在短期内造成美元出现贬值。另一方面，更高的赤字也意味
着未来更高的税收，从美国的历史来看，美国高税率的时期也是美国货币发放较多的时期（因为美国的铸币税收入和
一般税收的变化方向是一致的），这意味着未来美国将发放更多的货币，因此，这也是人们对美元信心下降的一个重要
原因。
. 大宗商品价格短期可能冲高。
金融救援推高美国赤字，赤字大幅上升累及美元走弱，前期跌幅较大的大宗商品，黄金市场和石油期货有可能出
现较大幅度回升。但是，从趋势来看大宗商品价格依然存在调整压力，全球经济增长放缓，基本需求对大宗商品价格
的支撑已是强弩之末。
. 中国面临的风险是出口放缓和国外资本回撤。
美国金融危机的加剧将继续拖累全球经济增长，这将导致中国的外需下降，从而使中国的出口增速进一步放缓。
另一方面。美国资本市场动荡将导致美国金融机构面临资金赎回等危险，从而导致流动资金不足，因此各主要金融机
构可能会从全球抽调资金来应付本国的金融危机，从而导致资本从新兴市场国家撤出。目前，摩根斯坦利已经在上海
出售房地产相关业务，抽调资金的迹象开始显现。
. 中国金融机构美元资产面临缩水压力。
美国目前处于一个去杠杆化（Deleverage）的过程当中。短期来看，如果每家金融机构都进行去杠杆化的操作，将
加速资产价格下跌，这可能使我国金融机构持有的美元资产价值出现大幅下降。
对于美国财政部的救援计划的作用及其效果，敬请关注我们的专题报告《美国1933、1989 年金融救与本次7000
亿金融救援比较》。

相关研究报告下载：

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