事件：9月22日公司发布公告，调整A股募投项目使用募集资金额度，同时决定使用A股募集资金26亿用于补充流动资金，占A股募集资金总额的40.82％，使用期限为不超过6个月。公司同时发布H股半年报，上半年实现收入146.67亿元，同比增长17.5％，毛利率由2007年中期的14.6％上升至本期的18.7％，同比提高4.1个百分点。

q 调整使用募集资金额度在预料之中。由于资本市场的变化，公司在A股计划募集和实际募集资金之间的差额为26亿元，因此调整使用A股募投项目使用募集资金额度在情理之中。根据我们的了解，虽然使用A股募集资金额度有变，但A股募投项目并未改变，资金不足的部分公司将会通过自筹的方式获得，预计是通过银行贷款的方式解决。由于公司调整使用募集资金的原则是“优先安排重点项目和已启动和实施进度快、产生效益早的项目”，公司的财务费用不会在今年增加，但预计明后两年的财务费用会受到影响。

q 使用A股募集资金补充流动资金有利于降低近期的财务费用。由于公司的主要客户是铁道部及其下属的铁路局，其货款的支付大都在每年的年底完成，因此在货款支付之前公司的经营性现金流往往是负的。公司以往都是通过银行借款来确保公司的流动性，但这会加重公司的利息支出，增加财务费用。募集资金到位后，在确保募投项目正常实施的情况下，公司决定使用部分募集资金补充流动资金，这将减少公司的利息支出，降低公司的财务费用，提高资金的利用效率。

q 机车业务增长明显。公司上半年机车销售收入为42.45亿元，同比增长48.2％，主要原因是公司的大功率电力机车在第一季度实现交货。目前机车正处于产品升级换代的转型期，机车市场将面临快速增长，南车的机车订单额超过200亿元，确保其机车业务在未来几年实现快速增长。

q 盈利预测，维持“审慎推荐-A”评级。按照15％的实际税率计算，预计08～10年的EPS分别为0.14、0.17、0.20元，给予“审慎推荐-A”的投资评级。

相关研究报告下载：

lqy0923中国南车（601766）-上半年业绩超预期.pdf (250.81 KB)

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