下游行业需求放缓，煤炭库存增加。受房地产、汽车等下游行业低迷影
响，钢铁产量增速下滑，导致焦炭、焦煤需求放缓；夏季用电高峰即将过
去、气温降低，电煤需求短期下降；近期各大港口煤炭库存急剧增加，截
至9 月9 日，秦皇岛煤炭库存达到841.6 万吨，超过正常水平近300 万吨。
但是，随着各地冬季储煤开始，以及秋冬农耕季节来临，电煤和无烟煤需
求下降不会太大。
. 小煤矿复产，煤炭供给增长。奥运过后，各地小煤矿逐渐恢复生产，煤
炭供给有所增长。但是，由于现在的小煤矿复产多采取大煤矿并购小煤矿
的形式，进程相对缓慢；另外，出于生产安全考虑，小煤矿复产期望不宜
过高。
. 焦炭价格受压呈跌，其他煤种止涨趋稳。受钢铁行业低迷影响，各地焦
炭价格近期回落100-300 元/吨不等，预计年内回调空间在400-500 元/
吨；焦煤本身资源稀缺，价格维持稳定；高发热量动力煤供需依然紧张，
预计下调空间不大；随农耕季节来临，无烟块煤需求保持强劲，价格趋稳；
喷吹煤与焦炭价差仍然很大，是价格下行有力的缓冲垫。
. 行业宏观环境。出口关税调整，煤炭出口受挫；焦炭需求受压下滑，焦
企酝酿限产保价；上网电价调整，电煤价格上调空间增大；
. 行业风险：资源税改革适时推出、09年限价预期增强及煤炭配套运力能
否保证。
. 行业估值、评级、投资逻辑及股票推荐。2008 年1-5月份，全行业利润
增长97.8%，我们维持行业利润08 年增长120%，09 年利润也不低于40%
的判断，以及煤炭行业“强于大市”的评级。考虑近期煤炭A 股08 年动
态市盈率已从8 月初的16x 回落到9 月初的13x 以及未来两年行业利润增
长和煤价上涨预期，我们维持判断：认为行业08 年合理市盈率水平在
18-23 倍之间，维持煤炭上市公司目标价位不变。

相关研究报告下载：

煤炭行业2008年9月跟踪报告—焦炭价格受压呈跌,其他煤种止涨趋.pdf (381.63 KB)