中国：金融服务
新政策措施短期内有利于提升A 股市场情绪和券商股价
行业背景
中国政府昨晚宣布了一系列举措：1) 经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008 年9 月19 日起调整证券(股票)交易印花税征收方式，将现行的对买卖双方当事人征收证券(股票)交易印花税调整为单边征税；2) 中央汇金公司将在二级市场上买入工商银行(601398.SS, 买入)、中国银行(601988.SS, 中性)和建设银行(601939.SS, 中性)的股票。此外，国资委宣布支持央企增持或回购所持股的上市公司股份。
投资机会
我们认为上述一系列措施表明了政府确保中国经济增长和稳定A 股市场的决心。这预示着A 股市场的信心将出现好转。在我们看来，上证综指今年以来累计下跌64%和08 年预期市盈率已降至较为合理的12 倍后，这些举措可能将促使A 股市场和交易额在短期内反弹。然而，我们认为A 股市场的持续回升仍取决于中国经济的基本面趋势以及A 股上市公司的盈利前景，而后者目前看来仍存在着不确定性，原因是全球经济增长放缓使净出口面临压力，并且企业及房地产开发商的国内投资增长放缓。
对中国银行业和券商的潜在影响
我们认为中国券商将是短期内的受益者，因为A 股市场的交易额与中国券商的股价息息相关。然而，从历史上看，印花税调整并不是A 股市场表现和中国券商股价的转折点。我们将更为看好中国券商股票的基本面，特别是中信证券（600030.SS, 中性；当前1.8 倍的预期市净率处于历史低点），如果：1) 中国政府继续推出支持中国经济及企业盈利增长的政策；2) 证监会公布股指期货等创新产品推出的明确时间表。此外，新政策支持了我们相对于中小银行更为看好大型银行的观点，原因是：1) 汇金的入市可能会为工商银行、建设银行和中国银行的A股提供一定的信心/估值支撑；2) 大型银行的盈利受近期贷款收益率下降和信贷质量潜在恶化的负面影响程度较小。

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