要点:
1、行业所面临的困难，包括出口放缓、成本上升、资金压力增大等已被市场一一认识。步入三季度更加严峻的现实是：整体投资增速出现明显放缓、以企业倒闭或转产为主要形式的行业退出日益明显、市场对内销的担忧也开始产生。纺织服装行业所面临的这段痛苦期是刚刚开始还是接近尾声？是被动的受困还是自发的调整？是行业的恶化还是良性的新陈代谢？

2、在此前的行业月度系列报告中我们找到了困难集中爆发的原因：1、生产成本的不断增加使企业试图通过“节约”达到提升利润空间的努力越发困难；2、外需的减少和人民币升值使出口型企业面临需求方面的沉重压力；3、供求关系的失衡影响了企业的资金周转效率，导致资金压力随之增大。接踵而来的，库存压力增加、财务费用支出上升等都是“并发症”。

3、我们认为此次行业的调整首先是一种被动的受困：宏观经济放缓的速度和程度促使行业内的很多问题被集中释放，系统性风险大于非系统性风险；其次，痛苦才刚刚开始，企业原有的盈利模式已无法适应新的经济环境，而新盈利模式的探讨和应用并非短期就能产生效果。但此轮调整对行业来说是良性的新陈代谢，大量弱质企业被淘汰出局可以缓解整体供给过剩的近况，并催促企业对新盈利模式再思考和应用。

4、对于国内市场，我们仍然认为内销市场的繁荣会持续存在，衣着产品作为“日常消费品”的特征明显，并未因实际购买力的下降而有所析出。人均衣着支出增速与商品零售额增速发生背离的状况不会持续，零售额仍将维持螺旋上升的趋势

5、认清行业调整的原因和实质后，我们寻找投资机会的方向更加明确：应用新盈利模式、具备良好议价能力和成本转嫁能力的企业是最佳投资标的。我们认为行业的困难属系统性风险，短期内会影响企业发展速度且大多数企业难以幸免，但对于最佳投资标的来说这都是短期阵痛，一旦系统性风险被充分释放，仍然会实现预期的快速成长。

相关研究报告下载：

行业研究-纺织、服装、皮毛080905：转机未现 方向已指（中性）.pdf (366.82 KB)