1、唐钢转债的修正是否能顺利通过还有待观察，因为到目前为止，唐钢未公布任何可转债减持公告，因此在理论上，唐钢大股东手中至少还有4.04个亿以上面值的转债。如果大股东在召开股东大会时因手中持有转债而无法投票，那么修正议案是否能通过股东大会不确定性较大，如果大股东在召开股东大会前通过二级市场或是大宗交易减持完唐钢转债，那么修正通过的可能性则较大。

2、如果唐钢修正成功，转债价值将提升明显。参考修正价格的制定方案，我们估计唐钢转债在股东大会召开时的价内外程度（正股价格/新转股价）区间在0.7～0.91之间。参考目前转债市场上的估值水平，同时考虑到唐钢的基本面和一个计息年度只能修正一次的特征，我们判断唐钢转债的价值中枢在111元。如果唐钢股份在未来总体呈上涨态势，唐钢转债的价值有望达到114元左右。

3、然我们始终无法排除这样的猜测：修正议案给予市场修正预期从而避免唐钢在第一个计息年度里面临回售。但毕竟目前距离股东大会还有近1个月的时间，这其中唐钢大股东有能力完全减持转债从而促成修正。我们建议投资者继续以静制动，参考我们的投资建议。

4、我们建议追求短期修正收益的投资者继续持有唐钢转债，可在111元以上缓慢减持。如果唐钢在市场的炒作下短期价格攀升至120元以上，建议长期投资者暂时抛售转债，待价格回落后再低吸。对于即将触发修正条款的海马转债，虽然市场对海马修正的预期较强，但考虑到海马的修正幅度具有一定的不确定性，我们不建议在110元以上增持海马转债。对于持仓量大且只追求修正短期收益的投资者，建议在112元以上缓慢减持海马转债。

相关研究报告下载：

20080729修正议案与回售公告齐发，唐钢修正博奕尚未结束.pdf (31.85 KB)